什麼是配對交易？策略、優勢與風險

什麼是配對交易？

配對交易是一種市場中性交易策略，即同時買入一個資產，並賣空另一個高度相關的資產，以從二者之間的短期價格差異中獲利，而非預測市場的整體走勢。

該策略基於這樣一種假設：某些資產由於基本面或市場因素，長期趨勢通常一致，但短期價格波動可能導致它們之間的暫時失衡。當這種情況發生時，交易者可以使用配對交易來利用這些價格差異，假設兩者最終會回歸正常的價格關係。

例如，可口可樂（KO）和百事可樂（PEP）同屬飲料行業，縱觀歷史，股價通常呈高度相關的走勢，因其屬於同一行業、面臨相似的市場環境、並爭奪相同的客戶群體。

然而，如果可口可樂股價突然上漲，而百事可樂保持不變，交易者可能會認為這種價格差異是暫時的。此時，交易者可以賣空可口可樂（押注股價回落），同時買入百事可樂（押注股價上漲）。

待價差恢復正常後再平倉，從而獲利。

配對交易適用於多個市場，包括：

• 股票：交易類似的公司（例如福特（Ford）與通用汽車（General Motors））。

• 貨幣對：例如EUR/USD 和 GBP/USD等貨幣對。

• 大宗商品：例如黃金與白銀等資產。

• 加密貨幣：配對交易高度相關的加密貨幣，例如比特幣（BTC）與乙太坊（ETH）。

配對交易的運作方式

配對交易的執行流程包括選擇合適資產對、識別交易訊號、執行交易及風險管理。

第一步：選擇合適的資產對

配對交易的第一步是選擇兩種歷史相關性較高的資產對，這意味著它們的價格通常會隨著時間的推移而同步變動。這類資產通常屬於同一行業、板塊或資產類別。

以下是部分示例：

• 股票：可口可樂（KO）與百事可樂（PEP），福特（F）與通用（GM）。

• 貨幣對：EUR/USD與GBP/USD，AUD/USD與NZD/USD。

• 大宗商品：黃金與白銀，原油與天然氣。

• 加密貨幣：比特幣（BTC）與乙太坊（ETH），萊特幣（LTC）與比特幣現金（BCH）。

交易者通常使用相關係數、協整檢驗等統計工具，確保所選資產的歷史相關性較強。高相關性（接近 +1） 表示兩者走勢一致，是理想的配對交易對象。

第二步：識別交易訊號

選定資產對後，交易者需要密切監控其價格關係，觀察它們之間通常的相關性暫時中斷的時刻，從而尋找交易機會。

最常見的分析方法是均值回歸，即假設價格在短期波動後，會回歸歷史平均水準。

以下是需要注意的關鍵訊號：

• 價差擴大：一個資產上漲，另一個未同步跟進或下跌。

• Z 分數分析：衡量價差偏離均值的程度。

• 移動均線：識別某個資產是否超買或超賣，尋找交易時機。

例如，假設股票 A 和股票 B 通常同步漲跌，但某天股票 A 突然飆升，而股票 B 卻保持穩定，此時交易者可能認為股票 A被高估，股票 B 被低估，於是採取賣空 A、買入 B 的策略，等待價差回歸正常。

第三步：執行交易

當交易訊號出現後，交易者需要同時建立兩個部位：

• 多頭部位（買入較弱的資產）：假設被低估的資產價格將上漲。

• 空頭部位（賣空較強的資產）：假設被高估的資產價格將回落。

由於兩筆交易是同時進行的，市場整體漲跌對交易的影響較小，主要收益來源是價差恢復至正常水準，而非市場朝著特定的方向移動。

第四步：監控並平倉交易

配對交易通常在兩種資產之間的價格關係恢復正常時平倉。交易者通常在以下情況設置平倉條件：

• 價差回歸歷史平均水準。

• 達到預設停損點，避免超出預期虧損。

• 達到目標盈利水準，鎖定收益。

例如，如果交易者賣空可口可樂，買入百事可樂，當可口可樂股價回落、百事可樂上漲，恢復正常關係後，就可以平倉，獲利了結。

配對交易與統計套利

雖然配對交易是一種常見的市場中性策略，但它常被與統計套利混淆。兩者都依賴統計關係尋找交易機會，但在複雜性、執行方式和涉及的資產數量上有所不同。

統計套利是一種量化交易策略，它依賴於統計和數學模型來識別多種資產的短期價格錯配。與僅關注兩種資產的配對交易不同，統計套利通常涉及一籃子證券，並且通常透過演算法和高頻交易 (HFT) 實施。

下表總結了配對交易和統計套利之間的主要區別：

貨幣對市場中的配對交易

配對交易在貨幣對市場同樣被廣泛應用，交易者透過利用兩種高度相關的貨幣對之間的價格差異來獲利。與單向交易單一貨幣對不同，配對交易的核心是同時做多一個貨幣對，並做空另一個貨幣對，從而從二者的相對價格變動中獲利。

常見的貨幣對配對交易組合包括：

• 正相關貨幣對：EUR/USD 與 GBP/USD，AUD/USD 與 NZD/USD。

• 負相關貨幣對：EUR/USD 與 USD/CHF，GBP/USD 與 USD/JPY。

交易者會密切監控兩種貨幣對之間的價差，並利用相關係數、Z 分數和布林通道等指標識別交易訊號。

配對交易的優勢與風險

配對交易是一種結構化的市場中性交易策略，受到許多交易者的青睞。然而，與任何交易策略一樣，它既有優勢，也伴隨著潛在風險。

配對交易的優勢

配對交易的優勢如下：

 市場中性

配對交易是一種對沖策略，意味著交易者對市場整體波動的敏感度較低。由於一個部位為多頭，另一個部位為空頭，交易收益主要取決於兩種資產的相對表現，而非市場整體走勢。

相比單邊交易風險更低

由於交易者同時持有多頭和空頭部位，市場整體的漲跌對交易影響較小。這種結構減少了單一資產劇烈波動帶來的風險，有助於防範市場意外下跌的影響。

適用於各種市場環境

無論是牛市、熊市還是橫盤市場，配對交易都能發揮作用。其關注點是兩種資產之間的關係，而非預測市場整體價格走勢。

分散風險與對沖

交易者可以透過選擇相同行業或板塊的資產來對沖風險。這種分散化策略有助於降低對特定行業風險和宏觀經濟事件的風險敞口。

可量化並可回測

配對交易依賴於統計分析，交易者可以使用歷史資料回測策略，優化交易系統，在實盤交易前進行充分測試。

配對交易的風險

以下是配對交易的風險：

 相關性失效

配對交易的核心假設是兩種資產具有穩定的歷史相關性。然而，基本面變化、經濟事件或行業結構調整可能會導致相關性減弱甚至完全失效，使交易策略失去依據。

 執行與流動性風險

配對交易需要同時建立兩個部位。如果一側交易執行成功，而另一側因滑點或流動性問題未能成交，交易者可能面臨部位不平衡的風險，導致意外的風險敞口。

市場事件與外部衝擊

突發新聞、財報公佈、利率調整或地緣政治事件可能對資產對中的單個資產產生不同影響。即使兩者在歷史上高度相關，這些事件仍可能導致交易虧損。

 回測過度擬合

儘管回測有助於優化策略，但過度優化可能導致交易策略僅適用於歷史資料，而無法適應真實市場的動態變化。市場環境不斷變化，過去的模式並不一定適用於未來。

配對交易的成功技巧

以下幾點建議可以提高配對交易的成功率：

• 選擇高度相關的資產對：確保所選資產在歷史上具有穩定的相關性，這樣均值回歸的概率更高。

• 使用統計工具：應用相關性分析、Z 分數和布林通道來識別最佳交易時機。

• 設定停損和止盈水準：透過明確出場點來管理風險，防止市場出現意外波動。

• 定期重新評估相關性：市場環境不斷變化，需要持續監測和調整交易資產。

• 避免過度槓桿：高槓桿會放大虧損，若交易方向與預期相反，可能導致重大損失。

• 先回測後實盤交易：在實盤操作前使用歷史資料測試策略，優化入場和出場點。

結論

配對交易是一種靈活的市場中性策略，它允許交易者在兩種相關資產之間的價格偏差中尋找盈利機會，同時最大限度地降低對整體市場趨勢的風險敞口。透過精心選擇資產對、使用統計分析，並實施適當的風險管理，交易者可以提高策略的成功率。然而，與所有交易策略一樣，配對交易也伴隨著風險，包括相關性失效和執行難度等。