EURUSD chững lại sau nhịp phục hồi, USD giữ lợi thế từ lãi suất cao và lợi suất trái phiếu hấp dẫn

Nếu nhìn ở góc độ vĩ mô, sau khi cắt giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản kể từ tháng 9/2024, Federal Reserve hiện duy trì lãi suất trong vùng 3,50–3,75%, cho thấy lập trường thận trọng trong bối cảnh lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát. Dù áp lực giá đã hạ nhiệt so với giai đoạn trước, các yếu tố chi phí như giá năng lượng, chi phí sản xuất và tiền lương vẫn duy trì ở mức cao, khiến lạm phát mang tính dai dẳng hơn thay vì giảm nhanh về mục tiêu.

Trong bối cảnh đó, dư địa để Fed tiếp tục thắt chặt chính sách không còn nhiều, nhưng khả năng nới lỏng cũng chưa thực sự rõ ràng. Thị trường lao động vẫn duy trì sự ổn định, trong khi tăng trưởng kinh tế dù chậm lại nhưng chưa cho thấy dấu hiệu suy yếu rõ rệt. Điều này khiến chính sách tiền tệ của Mỹ nhiều khả năng sẽ duy trì ở trạng thái “higher for longer”, qua đó giữ lợi thế cho USD thông qua mặt bằng lãi suất cao và lợi suất trái phiếu hấp dẫn.

Ở chiều ngược lại, European Central Bank đang đối mặt với một bài toán phức tạp hơn. Lạm phát tại Eurozone đã giảm đáng kể và không còn là áp lực chính, trong khi tăng trưởng kinh tế vẫn ở mức yếu. Đáng chú ý, rủi ro từ giá năng lượng tiếp tục là biến số quan trọng đối với khu vực này. Khác với Mỹ, Eurozone phụ thuộc lớn vào năng lượng nhập khẩu, khiến nền kinh tế nhạy cảm hơn với các cú sốc giá dầu. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao, lạm phát có thể quay trở lại dưới dạng chi phí đẩy, đặt ECB vào thế tiến thoái lưỡng nan: thắt chặt để kiểm soát lạm phát có thể gây tổn hại thêm đến tăng trưởng, trong khi nới lỏng lại tiềm ẩn rủi ro làm gia tăng áp lực giá.

Chính sự khác biệt trong cấu trúc kinh tế, dư địa chính sách và đặc biệt là chênh lệch lãi suất tiếp tục duy trì ở mức đáng kể đang củng cố lợi thế của USD. Với việc Federal Reserve giữ lãi suất cao hơn rõ rệt so với European Central Bank, dòng tiền vẫn có xu hướng ưu tiên USD thông qua kênh lợi suất. Trong khi Mỹ vẫn duy trì được sự ổn định tương đối về tăng trưởng, Eurozone lại đối mặt với những hạn chế mang tính cấu trúc, qua đó khiến EUR khó hình thành động lực tăng bền vững.

Từ góc độ thị trường, nhịp hồi hiện tại của EURUSD nhiều khả năng phản ánh sự điều chỉnh trong kỳ vọng đối với USD hơn là sự cải thiện rõ rệt trong nền tảng của EUR. Điều này hàm ý rằng, trong bối cảnh các yếu tố nền tảng chưa có sự thay đổi rõ rệt, các nhịp phục hồi của EURUSD nhiều khả năng vẫn mang tính điều chỉnh, trong khi xu hướng trung hạn tiếp tục chịu áp lực từ lợi thế tương đối của USD.