USDJPY Tiến Sát 158 Khi Chênh Lệch Lãi Suất Nghiêng Về USD Trong Bối Cảnh Rủi Ro Địa Chính Trị Gia Tăng

Tuy nhiên, USDJPY không còn là câu chuyện một chiều của USD mạnh nữa. Bây giờ là cuộc giằng co giữa hai tài sản trú ẩn trong bối cảnh chiến sự và chính sách tiền tệ thay đổi. Điều này khiến biên độ biến động mở rộng và xu hướng trở nên kém ổn định hơn.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã chính thức rời khỏi chính sách siêu nới lỏng khi nâng lãi suất lên 0.75%, mức cao nhất kể từ giữa thập niên 1990. Đây là bước ngoặt lớn sau nhiều năm lãi suất âm và kiểm soát đường cong lợi suất. Tuy nhiên, dù BoJ đã bắt đầu chu kỳ bình thường hóa, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ vẫn ở mức rất cao.

Fed đang giữ lãi suất ở 3.5%–3.75% sau cuộc họp tháng 1/2026. Điều này tạo ra mức chênh lệch vẫn đáng kể giữa USD và JPY, tiếp tục duy trì sức hấp dẫn của USD trong các chiến lược carry trade. Chính sự chênh lệch này giải thích vì sao, dù JPY có lợi thế trú ẩn, cán cân dòng tiền vẫn đang nghiêng nhiều hơn về phía USD.

Dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát Mỹ vẫn chưa quay về mục tiêu 2%. Core PPI tháng gần nhất tăng 0.8% m/m, cao hơn nhiều so với dự báo 0.3%. PPI toàn phần tăng 0.5% m/m. Và CPI dù đã hạ nhiệt so với đỉnh, nhưng vẫn dao động quanh vùng trên 2.4%. Điều này khiến Fed chưa có nhiều dư địa để nới lỏng mạnh tay trong ngắn hạn. Thị trường lãi suất hiện định giá kịch bản Fed duy trì lập trường “higher for longer” lâu hơn dự kiến trước đó.

Căng thẳng giữa Mỹ và Iran đang leo thang đã làm gia tăng rõ rệt tâm lý phòng thủ trên thị trường tài chính toàn cầu. Trong môi trường rủi ro địa chính trị gia tăng, dòng tiền thường tìm đến các tài sản trú ẩn truyền thống, trong đó bao gồm USD và JPY. Điều này khiến cả hai đồng tiền đều nhận được sự hỗ trợ nhất định trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, giữa USD và JPY vẫn tồn tại một khác biệt quan trọng về mặt nền tảng kinh tế.

Xung đột tại Trung Đông làm dấy lên lo ngại về khả năng gián đoạn nguồn cung dầu, đặc biệt nếu căng thẳng lan rộng tại khu vực eo biển Hormuz – tuyến vận chuyển năng lượng chiến lược của thế giới.

Trong bối cảnh đó, chuỗi tác động trở nên khá rõ ràng: chiến sự leo thang đẩy giá dầu đi lên, chi phí sản xuất và vận tải tăng, khiến lạm phát có nguy cơ giảm chậm lại. Khi lạm phát khó hạ nhanh về mục tiêu 2%, Fed sẽ có thêm lý do để duy trì chính sách tiền tệ thận trọng và giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn, duy trì mức chênh lệch đáng kể so với BoJ. Chính sự khác biệt về lợi suất này khiến USD được hưởng lợi nhiều hơn so với JPY trong bối cảnh rủi ro gia tăng. Mặc dù JPY cũng là tài sản trú ẩn, nhưng đồng tiền này không có lợi thế về lãi suất như USD.

Dưới góc nhìn cá nhân, tôi cho rằng trong ngắn hạn, cán cân vẫn nghiêng về phía USD và USDJPY có khả năng duy trì ở vùng cao hiện tại, thậm chí mở rộng lên khu vực 158–160 nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục ổn định hoặc tăng trở lại. Khi Fed chưa phát tín hiệu rõ ràng về việc nới lỏng và lạm phát vẫn chưa hoàn toàn quay về mục tiêu 2%, câu chuyện “higher for longer” vẫn đủ sức giữ chênh lệch lợi suất ở mức hấp dẫn đối với dòng tiền toàn cầu.

Tuy nhiên, triển vọng trung hạn trở nên nhạy cảm hơn. USDJPY hiện không còn dựa thuần túy vào carry trade như trước. Bất kỳ tín hiệu nào cho thấy BoJ có thể tiếp tục nâng lãi suất nhanh hơn kỳ vọng, hoặc nếu rủi ro địa chính trị lan rộng khiến dòng tiền trú ẩn nghiêng mạnh về phía JPY, đều có thể kích hoạt những nhịp điều chỉnh đáng kể của USDJPY.

Do đó, tôi đánh giá xu hướng ngắn hạn vẫn thiên về tăng, nhưng mức độ biến động sẽ cao hơn và rủi ro điều chỉnh sâu cũng lớn hơn so với giai đoạn trước. Điều này đồng nghĩa với việc các nhịp tăng tiếp theo có thể đi kèm những pha đảo chiều nhanh và mạnh hơn.