Phân tích cơ bản về vàng: Vàng Giảm 9 Phiên Liên Tiếp Dưới Áp Lực Lãi Suất, Trong Khi Xu Hướng Dài Hạn Vẫn Cần Được Đánh Giá Thận Trọng

Trong phiên gần nhất, giá vàng có thời điểm giảm sâu từ vùng 4,500 USD xuống quanh 4,100 USD ở đầu phiên, chủ yếu do sự gia tăng của đồng USD và lợi suất trái phiếu, khi nhà đầu tư tiếp tục điều chỉnh kỳ vọng về lộ trình lãi suất năm 2026. Đồng thời, lo ngại chiến sự kéo dài tại Trung Đông làm gia tăng rủi ro lạm phát thông qua cú sốc giá dầu, qua đó củng cố lập trường “higher for longer” của Fed. Áp lực còn đến từ dòng tiền khi các quỹ ETF vàng ghi nhận mức rút ròng lớn, ước tính khoảng 7.9 tỷ USD, cho thấy hoạt động chốt lời và giảm vị thế đang diễn ra rõ nét.

Tuy nhiên, vàng đã phục hồi đáng kể về cuối phiên và đóng cửa quanh 4,400 USD, sau thông tin Mỹ tạm thời hoãn kế hoạch tấn công Iran, giúp hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị và kéo theo sự điều chỉnh của giá dầu cũng như USD. Diễn biến này cho thấy thị trường vàng hiện tại không còn phản ứng đơn thuần theo rủi ro địa chính trị, mà đang vận động theo chuỗi tác động gián tiếp thông qua lạm phát, chính sách tiền tệ và biến động của đồng USD.

Trong ngắn hạn, chiến sự vẫn là yếu tố bất định quan trọng. Nếu xung đột tiếp tục leo thang, giá dầu có thể tăng mạnh trở lại, qua đó làm gia tăng áp lực lạm phát và củng cố kỳ vọng duy trì lãi suất cao, tiếp tục gây bất lợi cho vàng. Ngược lại, nếu căng thẳng hạ nhiệt, áp lực lên lạm phát sẽ giảm bớt, tạo điều kiện để vàng ổn định và phục hồi.

Dù vậy, câu chuyện lãi suất vẫn là biến số quan trọng chi phối thị trường. Sau khi cắt giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản từ tháng 9/2024, Fed hiện giữ lãi suất trong vùng 3,50–3,75%, cho thấy xu hướng thận trọng khi đánh giá lại rủi ro lạm phát. Đáng chú ý, kỳ vọng lạm phát của người tiêu dùng vẫn neo cao, với khảo sát Michigan ở mức 3,4% (1 năm) và 3,2% (5 năm), phản ánh áp lực giá chưa thực sự được kiểm soát.

Tuy nhiên, khả năng Fed tiếp tục nâng lãi suất là không thực sự rõ ràng, khi lạm phát hiện nay đang mang tính chất chi phí đẩy sau cú sốc giá dầu do căng thẳng Trung Đông, trong khi chi phí sản xuất vẫn ở mức cao với Core PPI khoảng 3,9% YoY, cao hơn rõ rệt so với mặt bằng lạm phát tiêu dùng. Đồng thời, tiền lương tăng quanh 3,7% – vượt tốc độ tăng năng suất – cho thấy áp lực chi phí vẫn đang truyền trực tiếp vào giá thành.

Trong bối cảnh này, việc tăng lãi suất thêm có hiệu quả hạn chế trong kiểm soát lạm phát, do các yếu tố chi phí nằm ngoài tầm tác động trực tiếp của chính sách tiền tệ. Ngược lại, lãi suất cao lại làm gia tăng chi phí vốn, đặc biệt với nhóm doanh nghiệp có đòn bẩy cao, khiến chi phí này tiếp tục được chuyển vào giá bán thay vì bị hấp thụ. Điều này khiến lạm phát có xu hướng dai dẳng hơn, ngay cả khi chính sách tiền tệ đã ở trạng thái thắt chặt.

Do đó, Fed nhiều khả năng sẽ duy trì mặt bằng lãi suất cao trong thời gian dài hơn, nhưng dư địa để tiếp tục thắt chặt bằng cách tăng lãi suất là không lớn. Với thị trường vàng, điều này tạo ra một trạng thái hai chiều rõ rệt. Trong ngắn hạn, kỳ vọng “higher for longer” tiếp tục hỗ trợ USD và lợi suất, qua đó duy trì áp lực điều chỉnh lên giá vàng, được thể hiện qua chuỗi 9 phiên giảm liên tiếp vừa qua. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, khi khả năng tăng lãi suất bị giới hạn trong khi lạm phát vẫn mang tính cấu trúc, lãi suất thực khó có thể tăng trở lại. Đây chính là nền tảng quan trọng giúp vàng duy trì vai trò phòng hộ trước rủi ro chính sách và bất ổn vĩ mô.

Từ góc nhìn cá nhân, vàng nhiều khả năng vẫn chịu áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn, khi thị trường duy trì độ nhạy cao với kỳ vọng lãi suất, cũng như biến động của USD và lợi suất trái phiếu. Tuy nhiên, nhịp giảm hiện tại không đơn thuần phản ánh sự suy yếu của xu hướng, mà nhiều khả năng là quá trình tái cân bằng sau giai đoạn tăng giá kéo dài trước đó.

Trong bối cảnh này, vàng có xu hướng chuyển sang trạng thái tích lũy và dao động trong biên độ, khi thị trường cần thêm thời gian để hấp thụ các thay đổi trong môi trường vĩ mô, đặc biệt là sự dịch chuyển sang lạm phát chi phí và những giới hạn ngày càng rõ của chính sách tiền tệ. Đây là giai đoạn mang tính định giá lại, nơi các yếu tố như lạm phát dai dẳng, rủi ro địa chính trị và kỳ vọng lãi suất sẽ dần được phản ánh đầy đủ hơn vào giá.

Do đó, diễn biến hiện tại có thể được nhìn nhận như một pha điều chỉnh – tích lũy trước khi xác lập hướng đi tiếp theo, thay vì là tín hiệu xác nhận một xu hướng giảm dài hạn của vàng.