EUR/USD Chịu Áp Lực Khi USD Duy Trì Lợi Thế Nhờ Chênh Lệch Tăng Trưởng Và Lãi Suất

EUR/USD tiếp tục xu hướng giảm kể từ mức đỉnh quanh 1.2080 được thiết lập vào cuối tháng 1 vừa qua, khi chênh lệch triển vọng giữa nền kinh tế Mỹ và khu vực đồng euro ngày càng rõ rệt. Diễn biến này phản ánh bức tranh vĩ mô hiện tại, trong đó đồng USD vẫn được hỗ trợ bởi nền tảng tăng trưởng tương đối ổn định và lạm phát duy trì trên mục tiêu, trong khi Eurozone tăng trưởng chậm và thiếu động lực chính sách đủ mạnh để tạo sự đảo chiều kỳ vọng.

Số liệu kinh tế Mỹ gần đây cho thấy đà tăng trưởng đã hạ nhiệt nhưng chưa rơi vào suy yếu nghiêm trọng. GDP chỉ tăng 1,4% so với cùng kỳ năm trước trong quý IV, giảm đáng kể so với mức 4,4% của quý III, phần nào do tác động từ giai đoạn đóng cửa chính phủ kéo dài làm gián đoạn chi tiêu công và đầu tư. Tuy nhiên, tính chung cả năm 2025, kinh tế Mỹ vẫn tăng 2,2% – mức thấp nhất kể từ năm 2020 nhưng vẫn đủ để tránh một kịch bản suy thoái diện rộng.

Trong khi tăng trưởng chậm lại, áp lực lạm phát vẫn chưa biến mất hoàn toàn. Chỉ số Core PCE duy trì quanh 3,0% so với cùng kỳ, cao hơn mục tiêu 2% của Fed, buộc ngân hàng trung ương phải duy trì lập trường thận trọng. Đồng thời, thâm hụt thương mại hàng hóa và dịch vụ năm 2025 lên tới khoảng 901,5 tỷ USD – thuộc nhóm cao nhất kể từ năm 1960 – phản ánh sự mất cân đối trong cán cân thương mại. Tuy nhiên, trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, yếu tố quyết định đối với chính sách tiền tệ vẫn là kiểm soát giá cả hơn là kích thích tăng trưởng.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm nhưng chưa suy thoái và lạm phát còn dai dẳng khiến Fed khó có thể phát tín hiệu nới lỏng sớm. Kịch bản duy trì lãi suất ở mức cao trong thời gian dài tiếp tục được củng cố, qua đó giữ lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức hấp dẫn tương đối so với châu Âu. Chênh lệch lợi suất này là một trong những động lực quan trọng hỗ trợ USD và gây áp lực lên EUR.

Ở chiều ngược lại, Eurozone ghi nhận tăng trưởng khá khiêm tốn. GDP khu vực tăng 0,3% theo quý trong quý IV/2025 và khoảng 1,5% cho cả năm. Dù Flash Composite PMI tháng Hai cải thiện lên 51,9 điểm từ 51,3 điểm tháng trước, cho thấy hoạt động kinh tế vẫn mở rộng nhẹ, nhưng tốc độ này chưa đủ mạnh để tạo ra sự thay đổi đáng kể trong kỳ vọng chính sách của ECB. Trong môi trường tăng trưởng mong manh, ECB có ít dư địa để duy trì lập trường cứng rắn so với Fed.

Theo quan điểm cá nhân của tôi, triển vọng EUR/USD trong thời gian tới chủ yếu xoay quanh chênh lệch chính sách giữa Fed và ECB. Khi lãi suất điều hành của Mỹ vẫn cao hơn đáng kể so với Eurozone và lạm phát lõi Mỹ còn quanh 3%, Fed khó có thể nới lỏng sớm. Ngược lại, lạm phát Eurozone đã hạ về khoảng 1,7% và tăng trưởng chỉ ở mức khiêm tốn, khiến ECB ít có động lực duy trì lập trường cứng rắn.

Trong kịch bản cơ sở, nếu kinh tế Mỹ tiếp tục giảm tốc nhưng không suy yếu mạnh, còn lạm phát hạ chậm, USD nhiều khả năng vẫn giữ lợi thế nhờ chênh lệch lợi suất. EUR chỉ có thể phục hồi bền vững nếu xuất hiện sự suy yếu rõ rệt từ kinh tế Mỹ buộc Fed phải phát tín hiệu cắt giảm sớm hơn dự kiến. Hiện tại, cán cân vĩ mô vẫn nghiêng nhẹ về phía USD, khiến triển vọng trung hạn của EUR/USD chịu áp lực hơn là đảo chiều mạnh.