S&P 500 Điều Chỉnh Sau Vùng Đỉnh: Earnings Vẫn Là Điểm Tựa, Nhưng Thị Trường Bắt Đầu Thận Trọng Hơn

Động lực chính phía sau đà tăng gần đây của S&P 500 vẫn đến từ mùa báo cáo thu nhập Q1/2026. Tính đến đầu tháng 5, mùa earnings đã đi qua phần lớn chặng đường, với hơn 60% công ty trong S&P 500 đã công bố kết quả. Nhìn chung, kết quả đang tích cực hơn kỳ vọng khi phần lớn doanh nghiệp báo cáo lợi nhuận và doanh thu vượt dự báo. Tăng trưởng lợi nhuận pha trộn của S&P 500 hiện được ước tính quanh 27% so với cùng kỳ, cho thấy nền tảng earnings vẫn là yếu tố quan trọng giúp thị trường duy trì niềm tin vào đà tăng.

Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là sức mạnh earnings vẫn chưa hoàn toàn lan tỏa đồng đều. Các nhóm dẫn dắt chính là Communication Services, Information Technology và Consumer Discretionary, phản ánh vai trò nổi bật của nhóm công nghệ, AI, nền tảng số, truyền thông và các cổ phiếu vốn hóa lớn. Một số doanh nghiệp mega-cap như Alphabet, Amazon, Meta Platforms và NVIDIA tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc kéo tăng lợi nhuận chung của toàn chỉ số. Điều này cho thấy earnings breadth có cải thiện, nhưng leadership vẫn tập trung đáng kể ở nhóm cổ phiếu tăng trưởng và vốn hóa lớn, thay vì lan tỏa rộng rãi sang toàn bộ thị trường.

Chính vì vậy, dù mùa earnings hiện tại vẫn là yếu tố hỗ trợ tích cực, S&P 500 đang bước vào một giai đoạn nhạy cảm hơn. Khi phần lớn doanh nghiệp đã công bố kết quả, thị trường sẽ dần chuyển từ trạng thái “kỳ vọng earnings” sang đánh giá chất lượng thực sự của lợi nhuận, triển vọng guidance và khả năng duy trì tăng trưởng trong các quý tới. Nếu các kết quả tích cực đã phần nào được phản ánh vào giá, dư địa để chỉ số tiếp tục tăng mạnh có thể bị thu hẹp, đặc biệt trong bối cảnh chỉ số liên tục thiết lập các mức cao mới như hiện tại.

Ở chiều ngược lại, áp lực vĩ mô đang tăng lên rõ rệt. Giá dầu WTI quay trở lại vùng trên 105 USD/thùng, làm dấy lên lo ngại rằng chi phí năng lượng cao có thể tái kích hoạt áp lực lạm phát và ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Trong khi đó, rủi ro địa chính trị tại Trung Đông vẫn âm ỉ và tiềm ẩn nhiều yếu tố bất định. Nếu căng thẳng tiếp tục kéo dài hoặc leo thang, thị trường có thể phải định giá thêm phần bù rủi ro vào giá dầu, lợi suất trái phiếu và kỳ vọng chính sách tiền tệ của Fed.

Tôi cho rằng mặc dù S&P 500 vẫn chưa đánh mất xu hướng tăng, nhưng thị trường đang bắt đầu thận trọng hơn khi bước vào giai đoạn cuối của mùa báo cáo thu nhập. Khi phần lớn yếu tố tích cực từ earnings đã dần được phản ánh, trong khi giá dầu bật tăng trở lại và rủi ro địa chính trị vẫn tiềm ẩn nhiều bất định, chỉ số có thể chuyển từ trạng thái tăng mạnh trên diện rộng sang giai đoạn phân hóa rõ rệt hơn.

Những cổ phiếu có earnings vượt kỳ vọng, guidance tích cực và biên lợi nhuận ổn định vẫn có thể tiếp tục dẫn dắt; ngược lại, các nhóm nhạy cảm với chi phí năng lượng, lợi suất cao hoặc nhu cầu tiêu dùng suy yếu có thể chịu áp lực điều chỉnh. Vì vậy, triển vọng ngắn hạn của S&P 500 nên được nhìn nhận theo hướng tích cực nhưng thận trọng, với trọng tâm không còn chỉ là chỉ số có lập đỉnh mới hay không, mà là độ rộng của đà tăng có đủ bền vững khi thị trường bước qua cao điểm earnings hay không.