S&P 500 Đi Ngang Ở Vùng Đỉnh Do Động Lực Tăng Gặp Giới Hạn Vĩ Mô

Ở phía hỗ trợ, câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận vẫn là trụ cột chính giúp thị trường giữ vững nền giá cao. Kỳ vọng earnings năm 2026 tiếp tục duy trì tích cực, đặc biệt nhờ nhóm công nghệ liên quan đến AI và nhóm năng lượng hưởng lợi từ giá dầu cao. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng động lực này mang tính tập trung cao, khi phần lớn điều chỉnh tích cực về lợi nhuận đến từ một số nhóm ngành cụ thể, trong khi phần còn lại của thị trường không ghi nhận sự cải thiện tương ứng. Điều này khiến bức tranh tăng trưởng trở nên kém đồng đều, qua đó hạn chế khả năng hình thành một xu hướng tăng bền vững trên diện rộng.

Ở chiều ngược lại, các yếu tố vĩ mô đang dần tạo ra giới hạn cho đà tăng của chỉ số. Mặc dù đã phần nào hạ nhiệt, tuy nhiên giá dầu hiện vẫn duy trì ở mức cao trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị còn nhiều bất định. Điều này làm gia tăng áp lực lạm phát trở lại, đặc biệt thông qua chi phí đầu vào và vận tải. Các chỉ số giá gần đây cho thấy áp lực chi phí đang tăng lên đáng kể, qua đó làm gián đoạn kỳ vọng rằng lạm phát sẽ tiếp tục hạ nhiệt một cách ổn định.

Điều này đặt chính sách tiền tệ vào một trạng thái khó khăn hơn khi lạm phát chưa thực sự được kiểm soát. Kịch bản “higher for longer” tiếp tục được củng cố, với mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao và lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm quy về vùng cao quanh 4.3%–4.4%. Đây là yếu tố trực tiếp làm gia tăng chi phí vốn và tạo áp lực lên định giá cổ phiếu, đặc biệt trong bối cảnh P/E của S&P 500 vẫn đang ở mức tương đối cao so với trung bình lịch sử.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường trước các cú sốc gần đây cho thấy khả năng hấp thụ rủi ro vẫn ở mức tốt. Bất chấp việc giá dầu ở mức cao và căng thẳng địa chính trị vẫn chưa hoàn toàn kết thúc, S&P 500 trước đó đối mặt với áp lực bán nhưng nhanh chóng ổn định trở lại, thậm chí thiết lập mức cao mới. Điều này cho thấy dòng tiền chưa rời khỏi thị trường, mà đang chuyển sang trạng thái thận trọng hơn, chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn từ dữ liệu kinh tế và chính sách.

Tổng thể, S&P 500 hiện đang thể hiện sự kết hợp giữa kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận và việc các rủi ro vĩ mô đang giới hạn khả năng mở rộng xu hướng. Giai đoạn đi ngang tại vùng đỉnh vì vậy có thể được xem là một pha tích lũy mang tính chiến lược, thay vì dấu hiệu đảo chiều ngay lập tức.

Trong ngắn hạn, hướng đi của thị trường sẽ phụ thuộc vào diễn biến của giá dầu, lạm phát và kỳ vọng chính sách từ Fed. Nếu các yếu tố này hạ nhiệt – đặc biệt là khi giá dầu điều chỉnh và lợi suất giảm – thị trường có thể lấy lại động lực tăng, qua đó mở rộng xu hướng lên các vùng cao mới nhờ kỳ vọng chính sách trở nên linh hoạt hơn.

Ngược lại, nếu áp lực lạm phát duy trì do giá dầu neo cao, Fed sẽ buộc phải giữ lập trường “higher for longer”, khiến lợi suất tiếp tục đóng vai trò là trần định giá. Khi đó, S&P 500 nhiều khả năng sẽ đối mặt với các nhịp điều chỉnh mang tính tái cân bằng, đặc biệt trong bối cảnh động lực tăng hiện tại vẫn phụ thuộc vào một số nhóm cổ phiếu dẫn dắt.