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Trading psychology in extreme market conditions

Euphoria and overconfidence

亢奋情绪与过度自信如何引发市场交易泡沫

随着交易者在金融市场中积累经验，他们的自信心也会随之增强。虽然自信是取得成功的重要因素，但过度自信与激进的交易行为也伴随着失败的风险。

在本课中，我们将介绍交易者的过度自信和亢奋情绪如何影响市场，并通过股票市场中的历史案例进行说明。

在股票或货币对交易市场中，“亢奋”是指自信演变成极端且不切实际的乐观情绪的一种心理状态。

交易者相信价格将会无限期持续上涨，这种心态推动了激进的看涨买盘，并使市场进入超买状态。

这种情绪会表现为两种形式：整个市场的亢奋情绪，以及交易者个人的亢奋情绪。

市场整体的亢奋情绪通常出现在一轮牛市接近尾声时或资产泡沫的最后阶段。

与基本面驱动的价格走势不同，此时在 FOMO（错失恐惧）以及媒体或社交媒体炒作的推动下，价格会呈现快速的抛物线式上涨。由于价格与内在价值严重脱节，这一阶段往往意味着市场顶部已经临近，极有可能发生反转。

交易者个人的亢奋情绪通常出现在一笔大幅盈利的成功交易之后。巨额盈利会滋生过度自信的情绪，使交易者认为自己已经掌握了市场规律。这往往会导致他们放弃原有的风险管理规则、扩大仓位规模，并进行质量较差的交易。其典型结果是亏损不断累积，资金损失风险也随之上升。

在交易者陷入亢奋情绪之前，他们会经历一个市场情绪不断变化的心理周期。股票、大宗商品和加密货币等金融市场往往受到这种群体心理的推动，并倾向于按可预测的周期波动，具体如下：

the cycle of market emotions TCH

互联网泡沫（Dot-com bubble）发生于20世纪90年代末至21世纪初，期间美国科技公司的股价被迅速推高。在泡沫达到顶峰后，股价崩盘，许多投资者损失了大量资产。

从20世纪90年代中期开始，针对互联网相关公司的投机活动成为投资者中的一种潮流，导致大量资本涌入科技初创企业。

随着部分投资者的收益不断增加，其他投资者也开始不愿错失良机，将投资置于风险管理之上，纷纷加大投入。

20世纪90年代末，互联网初创企业在首次公开募股（IPO）首日股价翻三四倍的情况屡见不鲜。媒体炒作进一步强化了“互联网商业将改变未来”的信念，使这股狂热持续升温。

纳斯达克综合指数从1995年的不足1,000点，一路飙升至2000年的5,000点以上。

Nasdaq Composite index chart lesson5

许多初创公司在缺乏稳健基本面支撑的情况下投入巨资进行营销。随后，市场逐渐意识到，这些公司的估值相对于其真实价值已经明显过高。

在低利率、资金容易获得以及投机活动盛行的共同作用下，投资者普遍忽视基本面，将资金投入任何名称中带有“.com”的公司。

2000年3月，纳斯达克指数达到了5,132点的高点，随后Dell和Cisco等大型科技公司的内部人士开始出售自己持有的公司股票，引发散户投资者恐慌性抛售，导致市场在数周内蒸发了10%的市值。
缺乏实质业务支撑的互联网公司面临现金流困境，往往在短短几个月内耗尽数亿美元资金，最终导致大量公司破产。

曾投资多家互联网公司的风险投资家Fred Wilson后来回忆道，泡沫破裂时，他的净资产缩水了90%。即便是经验丰富的投资者，也未能幸免于这场狂热。

这一事实说明，亢奋情绪的力量非常强大，而且可能无差别地将许多人卷入其中。

这场狂热的影响远远超出了知名投资者的范围，并蔓延至广大普通公众。据估计，到2002年，已有1亿散户投资者在股市中总共损失了5万亿美元。

互联网的兴起让投资变得触手可及；1998年至2000年期间，在线经纪账户数量增加至原来的三倍。

这使日内交易从一种专业人士参与的活动逐渐变成任何人都可以尝试的投资方式。即使市场在2000年已经开始崩跌，许多普通投资者仍然继续追逐一轮实际上早已失去动能的上涨行情。

	过程	概述
1	乐观情绪占据主导	在上涨市场中过度乐观的预期会推动资产价格远远超过其内在价值。
2	基本面被忽视	买入行为并非基于公司的基本面，而是基于价格会继续上涨的预期；随着越来越多人基于这种信念买入，价格进一步上涨。
3	泡沫形成	这种自我强化的循环会催生一个脱离真实价值支撑的泡沫。
4	泡沫破裂	一旦泡沫膨胀至极限，就会破裂，并给投资者造成巨大损失。
5	行为进一步放大损失	社交媒体炒作、羊群效应和FOMO会推动散户交易者在价格被高估时买入，在趋势反转时恐慌性抛售。
6	长期成本	这种循环可能会破坏长期的财富积累。