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真实市场崩盘案例及应对方法

在本课中，我们将了解金融历史上发生的三次崩盘案例，分析压力如何加剧各种认知偏差，并介绍如何摆脱这些偏差，避免遭受损失。

确认偏差案例：安然公司崩盘（2001年）

安然公司（Enron）曾是美国最大的能源公司之一。2001年，一场大规模会计造假丑闻曝光，最终导致公司倒闭。

该公司利用法律漏洞隐瞒了数十亿美元债务，同时虚报利润。截至2001年12月申请破产时，其股价已经从90.75美元的高点暴跌至不足1美元。

确认偏差的经典案例

安然欺诈行为之所以如此难以及时被发现，是因为安然公司周围的所有人都抱持着同样的信念：像这样的巨头绝不会倒下。

• 管理层将未来的预期利润视为既定事实加以宣扬；审计机构为了维护长期的客户关系，对种种警示信号视而不见。

• 投资者和媒体只关注安然连续六次荣获“最具创新力公司”奖项的光环，却忽略了其背后不断累积的风险信号。

给交易者的启示

一旦我们认定某件事情是“正确的”，大脑就会自动过滤掉负面信息。安然的欺诈行为之所以如此轻易地未被察觉，是因为原本应该可靠的信息来源全都指向了同一个错误方向。

对于声誉极佳的公司，有意识地保持怀疑态度并寻求独立的外部审查，往往大有裨益。

锚定偏差案例：Peloton 股价暴跌（2020年-2022年）

Peloton 的股价从29美元的IPO发行价一路飙升，于2020年12月在疫情期间达到167美元的高点。封锁期间激增的需求让管理层和投资者确信，这是一种“新常态”而非暂时的需求激增。

然而，随着疫苗问世、健身房重新开放，Peloton股价在一天之内暴跌20%。尽管市场环境已发生逆转，Peloton 仍执着于此前的增长叙事，斥资4.2亿美元收购了另一家制造商。

趋势反转

到2022年年中，公司公布了28.3亿美元的净亏损，股价也已经从160美元以上跌至10美元，跌幅超过90%。投资者仍然把每一次创新低都视为“便宜的抄底机会”，死守着那个再也回不去的167美元高点价格。

锚定偏差体现在哪里

1. 管理层锚定于高速增长时期的数据，并以此作为未来营收预测、招聘计划和供应链扩张的基准。

2. 投资者锚定于167美元的历史高点，持续将此后每一次下跌都视为最终会反弹的“便宜抄底机会”。

3. Peloton将自身品牌定位为“高端且彰显身份”，并将这一定位作为锚点，始终坚持相应的定价。

过度自信偏差案例：雷曼兄弟崩盘（2008年）

在 2000年代中期，雷曼兄弟（Lehman Brothers）积累了巨额的抵押贷款支持证券（MBS）投资组合，推动其股价创下86.18美元的历史新高，市值逼近600亿美元。

管理层高估了自身风险模型的准确性，也高估了自己对结果的掌控能力，对次级贷款市场不断累积的不稳定因素置若罔闻。

当2007年末房价开始下跌时，雷曼兄弟非但没有收缩战线，反而加倍下注，继续收购更多已开始恶化的房地产及抵押贷款资产。

崩塌

2008年9月15日，雷曼兄弟，这家拥有158年历史的银行，申请了美国历史上规模最大的破产保护，负债超过6,000亿美元。其股价从86美元跌至不足1美元，跌幅超过99%。

过度自信偏差体现在哪里？

1. 管理层高估了公司数学风险模型的可靠性。
   他们的行事风格仿佛认为自己能够彻底消除现实世界的市场风险以及“黑天鹅”事件（即不可预测的极端事件）。

2. 投资者没有进行严格的尽职调查，而是将雷曼兄弟长期以来的声誉和过去的业绩作为判断基准。
   他们理所当然地认为，一家拥有如此悠久历史的公司绝不可能存在重大风险。
   

给交易者的启示

当盈利不断累积时，大脑可能会产生一种“战无不胜”的错觉，导致交易者忽视那些可能影响整个市场的风险。

在收益丰厚或看似势不可挡的市场中，过度自信可能会促使交易者使用极高、甚至危险的杠杆。

为了保护资本，应有意识地审视自己的优势，并始终严格限制杠杆水平。

压力如何加剧认知偏差

在剥头皮交易或日内交易等需要即时决策的场景下，大脑始终处于高压状态。

此外，当市场发生反转、需要立即做出决策并尽可能减少亏损时，交易者也会因突发情况而承受巨大压力。

由于交易决策往往伴随着如此巨大的压力，交易者的大脑受到认知偏差影响是常有的事。

这是由大脑的生存本能造成的，在压力状态下，大脑的控制权会从前额叶皮层转移至杏仁核。

压力与认知偏差的负反馈循环

1. 压力导致大脑恐慌

面对意外的止损情况或价格剧烈波动时，对亏损的恐惧会让大脑陷入恐慌。

2. 认知偏差被激活

为了尽快摆脱困境，交易者会开始考虑看似简单的方案。因此，认知偏差会让交易者更容易做出原本不应做出的非理性决策。

3. 无视交易规则

为了尽量减轻情绪上的痛苦，交易者可能会推迟平仓，或尝试进行报复性交易，而不是第一时间设定止损线。

4. 导致更大的亏损

情绪化交易在大多数情况下可能导致更大的亏损。由此产生的资金损失又会进一步增加压力，让交易者重新回到第一步，并陷入负反馈循环。

如何摆脱负反馈循环

一旦交易者陷入这种负反馈循环，仅凭自己往往很难独自脱身。

最有效的方法是从物理上或强制性地打断当前的思维惯性，具体如下：

1. 物理上远离交易环境

• 使用市价单平掉所有未平仓仓位。

• 关闭用于交易的电脑或手机，切断对行情图表的关注。

• 暂停交易并让自己冷静下来，例如出去喝杯咖啡或与朋友见面。

2. 建立防止认知偏差干扰的交易系统 

• 提前在交易账户中设定每日最大亏损限额。

• 在建立交易仓位的同时自动设置止损单。

• 缩小交易规模，确保投入的资金在自己可承受的亏损范围内。

3. 进行自我检查

如果你在交易过程中发现自己出现以下任何行为或身体信号，应立即停止交易。

• 身体警示：心跳加快、呼吸变浅、发烧、手心出汗等。

• 行为警示：建立计划外的额外仓位、向后移动止损位、只在社交媒体上寻找乐观言论等。

总结

• 无论是哪一种认知偏差，在安然、Peloton和雷曼兄弟的案例中都导致了相似的后果：那些能力出众的人往往会说服自己，认为那些警示信号并不适用于他们自身。

• 在压力之下，大脑会从谨慎分析转向快速的本能反应，而这恰恰是认知偏差最容易趁虚而入、交易规则被抛诸脑后的时刻。

• 应提前建立保护机制，例如设置止损和每日最大亏损限额，并在发现警示信号的第一时间离开交易环境。