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Trading psychology in extreme market conditions

Euphoria and overconfidence

亢奮情緒與過度自信如何引發市場交易泡沫

隨著交易者在金融市場中積累經驗，他們的自信心也會隨之增強。雖然自信是取得成功的重要因素，但過度自信與激進的交易行為也伴隨著失敗的風險。

在本課中，我們將介紹交易者的過度自信與亢奮情緒如何影響市場，並透過股票市場中的歷史案例進行說明。

在股票或貨幣對交易市場中，“亢奮”（Euphoria）是指自信演變成極端且不切實際的樂觀情緒的一種心理狀態。

交易者相信價格將會無限期持續上漲，這種心態推動了激進的看漲買盤，並使市場進入超買狀態。

這種情緒會表現為兩種形式：整個市場的亢奮情緒，以及交易者個人的亢奮情緒。

市場整體的亢奮情緒通常出現在一輪牛市接近尾聲時或資產泡沫的最後階段。

與基本面驅動的價格走勢不同，此時在 FOMO（錯失恐懼）以及媒體或社群媒體炒作的推動下，價格會呈現快速的抛物線式上漲。由於價格與內在價值嚴重脫節，這一階段往往意味著市場頂部已經臨近，極有可能發生反轉。

交易者個人的亢奮情緒通常出現在一筆大幅盈利的成功交易之後。巨額盈利會滋生過度自信的情緒，使交易者認為自己已經掌握了市場規律。這往往會導致他們放棄原有的風險管理規則、擴大部位規模，並進行品質較差的交易。其典型結果是虧損不斷累積，資金損失風險也隨之上升。

在交易者陷入亢奮情緒之前，他們會經歷一個市場情緒不斷變化的心理週期。股票、大宗商品與加密貨幣等金融市場往往受到這種群體心理的推動，並傾向於按可預測的週期波動，具體如下：

the cycle of market emotions TCH

網際網路泡沫（Dot-com bubble）發生於20世紀90年代末至21世紀初，期間美國科技公司的股價被迅速推高。在泡沫達到頂峰後，股價崩盤，許多投資人損失了大量資產。

從20世紀90年代中期開始，針對網際網路相關公司的投機活動成為投資人中的一種潮流，導致大量資本湧入科技新創公司。

隨著部分投資人的收益不斷增加，其他投資人也開始不願錯失良機，將投資置於風險管理之上，紛紛加大投入。

20世紀90年代末，網際網路新創公司在首次公開發行（IPO）首日股價翻三四倍的情況屢見不鮮。媒體炒作進一步強化了“網路商業將改變未來”的信念，使這股狂熱持續升溫。

那斯達克綜合指數從1995年的不足1,000點，一路飆升至2000年的5,000點以上。

Nasdaq Composite index chart lesson5

許多新創公司在缺乏穩健基本面支撐的情況下將巨額資金投入行銷。隨後，市場逐漸意識到，這些公司的估值相對於其真實價值已經明顯過高。

在低利率、資金容易獲得以及投機活動盛行的共同作用下，投資人普遍忽視基本面，將資金投入任何名稱中帶有“.com”的公司。

2000年3月，那斯達克指數達到了5,132點的高點，隨後Dell及Cisco等大型科技公司的內部人士開始出售自己持有的公司股票，引發散戶投資人恐慌性拋售，導致市場在數周內蒸發了10%的市值。
缺乏實質業務支撐的網際網路公司面臨現金流困境，往往在短短幾個月內耗盡數億美元資金，最終導致大量公司破產。

曾投資多家網際網路公司的風險投資家Fred Wilson後來回憶道，泡沫破裂時，他的淨資產縮水了90%。即便是經驗豐富的投資人，也未能倖免於這場狂熱。

這一事實說明，亢奮情緒的力量非常強大，而且可能無差別地將許多人捲入其中。

這場狂熱的影響遠遠超出了知名投資人的範圍，並蔓延至廣大普通公眾。據估計，到2002年，已有1億散戶投資人在股市中總共損失了5萬億美元。

網際網路的興起讓投資變得觸手可及；1998年至2000年期間，線上經紀帳戶數量增加至原來的三倍。

這使當沖交易從一種專業人士參與的活動逐漸變成任何人都可以嘗試的投資方式。即使市場在2000年已經開始崩盤，許多普通投資人仍然繼續追逐一輪實際上早已失去動能的上漲行情。

	過程	概述
1	樂觀情緒占據主導	在上漲市場中過度樂觀的預期會推動資產價格遠遠超過其內在價值。
2	基本面被忽視	買進行為並非基於公司的基本面，而是基於價格會繼續上漲的預期；隨著越來越多人基於這種信念買進，價格進一步上漲。
3	泡沫形成	這種自我強化的迴圈會催生一個脫離真實價值支撐的泡沫。
4	泡沫破裂	一旦泡沫膨脹至極限，就會破裂，並給投資人造成巨大損失。
5	行為進一步放大損失	社群媒體炒作、羊群效應與FOMO會推動散戶交易者在價格被高估時買進，在趨勢反轉時恐慌性拋售。
6	長期成本	這種週期性波動可能會破壞長期的財富積累。