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真實市場崩盤案例及應對方法

在本課中，我們將回顧金融歷史上發生的三次崩盤案例，分析壓力如何加劇各種認知偏誤，並介紹如何擺脫這些偏誤，避免遭受損失。

確認偏誤案例：安隆公司崩潰（2001年）

安隆公司（Enron）曾是美國最大的能源企業之一。2001年，一場大規模會計欺詐醜聞曝光，最終導致公司倒閉。

該公司利用法律漏洞隱瞞了數十億美元債務，同時虛報利潤。截至2001年12月申請破產時，其股價已經從90.75美元的高點暴跌至不足1美元。

確認偏誤的經典案例

安隆欺詐行為之所以如此難以及時被發現，是因為安隆公司周圍的所有人都抱持著同樣的信念：像這樣的巨頭企業絕不會倒下。

• 管理層將未來的預期利潤視為既定事實加以宣揚；審計機構為了維護長期的客戶關係，對各種警示訊號視而不見。

• 投資人與媒體只關注安隆連續六次榮獲“最具創新力公司”獎項的光環，卻忽略了其背後不斷累積的風險預警。

給交易者的啟示

一旦我們認定某件事情是“正確的”，大腦就會自動過濾掉負面資訊。安隆的欺詐行為之所以如此輕易地未被察覺，是因為原本應該可靠的資訊來源全都指向了同一個錯誤方向。

對於聲譽卓著的公司，有意識地保持懷疑態度並尋求獨立的外部審查，往往非常有用。

錨定偏誤案例：Peloton 股價暴跌（2020年-2022年）

Peloton 的股價從29美元的IPO發行價一路飆升，於2020年12月在COVID-19期間達到167美元的高點。封鎖期間激增的需求讓管理層和投資人確信，這是一種“新常態”而非暫時的需求激增。

然而，隨著疫苗問世、健身房重新開放，Peloton股價在一天之內暴跌20%。儘管市場環境已發生逆轉，Peloton 仍執著於此前的成長敘事，斥資4.2億美元收購了另一家製造商。

趨勢反轉

到2022年年中，公司公布了28.3億美元的淨虧損，股價也已經從160美元以上跌至10美元，跌幅超過90%。投資人仍然把每一次創新低都視為“便宜的抄底機會”，死守著那個再也回不去的167美元高點價格。

錨定偏誤體現在哪裡

1. 管理層錨定於高速成長時期的數據，並以此作為未來營收預測、招募計畫和供應鏈擴張的基準。

2. 投資人錨定於167美元的歷史高點，持續將此後每一次下跌都視為最終會回升的“逢低買入機會”。

3. Peloton將自身品牌定位為“高端且彰顯身分”，並將這一定位作為錨點，始終堅持相應的定價。

過度自信偏誤案例：雷曼兄弟崩潰（2008年）

在 2000年代中期，雷曼兄弟（Lehman Brothers）積累了巨額的不動產擔保證券（MBS）投資組合，推動其股價創下86.18美元的歷史新高，市值逼近600億美元。

管理層高估了自身風險模型的準確性，也高估了自己對結果的掌控能力，對次級貸款市場不斷累積的不穩定因素置若罔聞。

當2007年末房價開始下跌時，雷曼兄弟非但沒有收縮規模，反而加倍下注，繼續收購更多已開始惡化的房地產及抵押貸款資產。

崩盤結果

2008年9月15日，雷曼兄弟，這家擁有158年歷史的銀行申請了美國歷史上規模最大的破產保護，負債超過6,000億美元。其股價從86美元跌至不足1美元，跌幅超過99%。

過度自信偏誤體現在哪裡？

1. 管理層高估了公司數學風險模型的可靠性。
    他們的行事風格仿佛認為自己能夠徹底消除現實世界的市場風險以及“黑天鵝”事件（即不可預測的極端事件）。

2. 投資人沒有進行嚴格的盡職調查，而是將雷曼兄弟長期以來的聲譽和過去的業績作為判斷基準。
    他們理所當然地認為，一家擁有如此悠久歷史的公司絕不可能存在重大風險。

給交易者的啟示

當盈利不斷累積時，大腦可能會產生一種“所向披靡”的錯覺，導致交易者忽視那些可能影響整個市場的風險。

在收益豐厚或看似勢不可擋的市場中，過度自信可能會促使交易者使用極高、甚至危險的槓桿。

為了保護資本，應有意識地審視自己的優勢，並始終嚴格限制槓桿水準。

壓力如何加劇認知偏誤

在剝頭皮交易或當沖交易等需要即時決策的場景下，大腦始終處於高壓狀態。

此外，當市場發生反轉、需要立即做出決策並盡可能減少虧損時，交易者也會因突發情況而承受巨大壓力。

由於交易決策往往伴隨著如此巨大的壓力，交易者的大腦受到認知偏誤影響是常有的事。

這是由大腦的生存本能造成的，在壓力狀態下，大腦的控制權會從前額葉皮質轉移至杏仁核。

壓力與認知偏誤的負回饋迴路

1.    壓力導致大腦恐慌

面對意外的停損情況或價格劇烈波動時，對虧損的恐懼會讓大腦陷入恐慌。

2.    認知偏誤被啟動

為了儘快擺脫困境，交易者會開始考慮看似簡單的方案。因此，認知偏誤會讓交易者更容易做出原本不應做出的非理性決策。

3.    無視交易規則

為了儘量減輕情緒上的痛苦，交易者可能會推遲結束部位，或嘗試進行報復性交易，而不是第一時間設定停損線。

4. 導致更大的虧損

情緒化交易在大多數情況下可能導致更大的虧損。由此產生的資金損失又會進一步增加壓力，讓交易者重新回到第一步，並陷入負回饋迴路。

如何擺脫負回饋迴路

一旦交易者陷入這種負回饋迴路，僅憑自己往往很難獨自脫身。

最有效的方法是從物理上或強制性地打斷當前的思維慣性，具體如下：

1. 物理上遠離交易環境

• 使用市價單關閉所有未結束部位。

• 關閉用於交易的電腦或手機，切斷對行情圖表的關注。

• 暫停交易並讓自己冷靜下來，例如出去喝杯咖啡或與朋友見面。

2. 建立防止認知偏誤干擾的交易系統

• 提前在交易帳戶中設定每日最大虧損限額。

• 在建立交易部位的同時自動設定停損單。

• 縮小交易規模，確保投入的資金在自己可承受的虧損範圍內。

3. 進行自我檢查

如果你在交易過程中發現自己出現以下任何行為或身體訊號，應立即停止交易。

• 身體警示：心跳加快、呼吸淺促、發熱、手心冒汗等。

• 行為警示：建立計畫外的額外部位、向後移動停損位、只在社群媒體上尋找樂觀言論等。

總結

• 無論是哪一種認知偏誤，在安隆、Peloton和雷曼兄弟的案例中都導致了相似的後果：那些能力出眾的人往往會說服自己，認為那些警示訊號並不適用於他們自身。

• 在壓力之下，大腦會從謹慎分析轉向快速的本能反應，而這恰恰是認知偏誤最容易趁虛而入、交易規則被拋諸腦後的時刻。

• 應提前建立保護機制，例如設定停損和每日最大虧損限額，並在發現警示訊號的第一時間離開交易環境。