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Dans cette leçon, nous verrons trois cas réels se dérouler dans l’histoire des marchés financiers. Nous examinerons ensuite comment le stress peut aggraver tous ces biais et ce qui peut réellement vous aider à vous en libérer avant qu’ils ne vous coûtent cher.
Enron était largement connue comme l’une des plus grandes entreprises énergétiques des États-Unis. En 2001, un vaste scandale de fraude comptable a éclaté, entraînant finalement l’effondrement de l’entreprise.
L’entreprise avait exploité des failles comptables pour dissimuler des milliards de dollars de dettes tout en gonflant artificiellement ses bénéfices. Lors de sa faillite en décembre 2001, le cours de l’action s’était effondré, passant d’un sommet de 90,75 $ à moins de 1 $.
Exemple classique de biais de confirmation
Ce qui a rendu la fraude si difficile à détecter, c’est que tout le monde autour d’Enron partageait la même conviction : une entreprise aussi gigantesque ne pouvait pas faire faillite.
● La direction s’est appuyée sur des bénéfices futurs prévisionnels comme s’ils étaient déjà prouvés. Les auditeurs, soucieux eux aussi de préserver une relation de longue date avec leur client, ont fermé les yeux sur plusieurs signaux d’alerte.
● Les investisseurs et les médias se sont concentrés sur les six récompenses consécutives décernées à Enron en tant qu’« entreprise la plus innovante », tout en ignorant les nombreux signaux d’alerte qui s’accumulaient en arrière-plan.
Une fois que nous sommes convaincus qu’une chose est « correcte », notre cerveau filtre automatiquement les informations négatives. La fraude d’Enron est restée si longtemps indétectée parce que les sources qui auraient dû être fiables allaient toutes dans la même mauvaise direction.
Pour les entreprises jouissant d’une excellente réputation, il est donc important d’adopter délibérément une attitude sceptique et de rechercher un examen indépendant et externe.
L’action de Peloton a fortement augmenté, passant d’un prix d’introduction en bourse de 29 $ à un sommet de 167 $ en décembre 2020. La demande exceptionnelle liée aux confinements a convaincu la direction et les investisseurs qu’il s’agissait de la nouvelle normalité, plutôt que d’une hausse temporaire.
Lorsque les vaccins ont été déployés et que les salles de sport ont rouvert, l’action a chuté de 20 % en une seule journée. Peloton a alors réagi en rachetant un autre fabricant pour 420 millions de dollars, restant ainsi ancrée dans son scénario de croissance alors même que l’environnement qui le soutenait s’était déjà inversé.
À la mi-2022, l’entreprise affichait une perte nette de 2,83 milliards de dollars, tandis que le cours de l’action était passé de plus de 160 $ à 10 $, soit une baisse de plus de 90 %. Les investisseurs continuaient de considérer chaque nouveau plus bas comme une « baisse intéressante à acheter », restant ancrés sur le sommet de 167 $, qui ne serait jamais retrouvé.
La direction est restée ancrée sur les chiffres de l’époque de l’hypercroissance, les utilisant comme référence pour prévoir les revenus futurs, élaborer les plans de recrutement et développer la chaîne d’approvisionnement.
Les investisseurs sont restés ancrés sur le cours record de 167 $, continuant à considérer chaque nouvelle baisse comme une « baisse intéressante à acheter » qui finirait par être suivie d’un rebond.
Peloton a positionné sa propre marque comme étant « haut de gamme et axée sur le statut social », et est restée fortement attachée à cette stratégie de prix comme point de référence.
Au milieu des années 2000, Lehman Brothers a constitué un portefeuille massif de titres adossés à des créances hypothécaires (mortgage-backed securities), faisant grimper son action jusqu’à un sommet historique de 86,18 $ et sa capitalisation boursière à près de 60 milliards de dollars.
La direction a surestimé à la fois la fiabilité de ses modèles de gestion des risques et sa propre capacité à maîtriser les résultats, minimisant ainsi l’instabilité croissante liée aux prêts hypothécaires à risque (subprime).
Lorsque les prix de l’immobilier ont commencé à baisser fin 2007, Lehman a redoublé d’efforts au lieu de réduire son exposition, en acquérant davantage d’actifs immobiliers et de titres adossés à des créances hypothécaires qui commençaient déjà à se déprécier.
Le 15 septembre 2008, Lehman Brothers a déposé le bilan, marquant la plus grande faillite de l’histoire des États-Unis, avec un passif dépassant 600 milliards de dollars.
Il s’agissait d’une banque vieille de 158 ans, dont le cours de l’action est passé de 86 $ à moins de 1 $, soit une perte de plus de 99 %.
La direction a surestimé la fiabilité des modèles mathématiques de gestion des risques de l’entreprise. Elle a agi comme si elle pouvait éliminer définitivement les risques réels du marché ainsi que les événements de type « cygne noir », c’est-à-dire des événements imprévisibles et extrêmement rares aux conséquences majeures.
Au lieu d’effectuer une analyse approfondie et rigoureuse, les investisseurs se sont appuyés sur la réputation de longue date de Lehman Brothers et sur ses performances passées comme références. Ils partaient du principe qu’une entreprise ayant une histoire aussi longue ne pouvait pas présenter de risques sérieux.
Lorsque les bénéfices continuent de s’accumuler, le cerveau peut nous donner l’illusion d’être « invincibles », nous amenant ainsi à négliger des risques susceptibles d’affecter l’ensemble du marché.
Lorsque vous tradez sur des marchés très rentables ou sur des tendances qui semblent inarrêtables, l’excès de confiance peut pousser les traders à utiliser des niveaux d’effet de levier dangereusement élevés.
Pour protéger votre capital, remettez consciemment en question votre propre avantage et fixez toujours des limites strictes à votre effet de levier.
Dans les situations qui exigent une prise de décision instantanée, comme le scalping ou le day trading, le cerveau est constamment soumis à un stress intense.
De plus, lorsqu’un retournement du marché exige de prendre des décisions immédiates afin de réduire les pertes autant que possible, les traders se retrouvent sous pression face à des situations inattendues.
Comme vous le savez, les décisions de trading impliquent souvent un niveau de stress si élevé que, dans de nombreux cas, le cerveau des traders succombe aux biais.
Cela s’explique par l’instinct de survie du cerveau : sous l’effet du stress, le contrôle de la prise de décision se déplace du cortex préfrontal vers l’amygdale.
Lorsque vous êtes confronté à des situations inattendues, comme le déclenchement d’un stop-loss ou de brusques fluctuations des prix, la peur de perdre de l’argent provoque une réaction de panique dans votre cerveau.
Pour sortir rapidement de la situation, vous commencez à envisager des solutions faciles. Les biais cognitifs rendent alors plus probable la prise de décisions irrationnelles plutôt que de décisions réfléchies.
Afin de minimiser la détresse émotionnelle, les traders peuvent reporter la clôture de leurs positions ou tenter de se « venger du marché » en prenant de nouvelles positions. Ils abandonnent ainsi leur décision initiale de respecter les niveaux de stop-loss.
Le trading émotionnel peut, dans la plupart des cas, entraîner des pertes encore plus importantes. La perte de capital qui en résulte augmente davantage le stress, vous ramenant à l’étape 1 et créant ainsi une boucle de rétroaction négative.
Une fois qu’un trader tombe dans cette boucle négative, il devient plus difficile de s’en sortir seul.
L’approche la plus efficace consiste à interrompre physiquement ou volontairement le processus de pensée, comme expliqué ci-dessous.
● Clôturez toutes les positions ouvertes à l’aide d’ordres au marché.
● Éteignez l’ordinateur ou le téléphone utilisé pour trader afin de ne plus avoir accès aux graphiques.
● Faites une pause et reprenez votre calme, par exemple en sortant prendre un café ou en retrouvant un ami.
● Fixez à l’avance une limite maximale de perte quotidienne sur votre compte de trading.
● Placez automatiquement un ordre stop-loss au moment même où vous ouvrez une position.
● Réduisez la taille de vos positions et tradez avec un montant que vous pouvez vous permettre de perdre.
Si vous remarquez l’un des comportements ou signes physiques suivants pendant que vous tradez, arrêtez immédiatement.
● Signes physiques : accélération du rythme cardiaque, respiration superficielle, sensation de chaleur, paumes moites, etc.
● Signes comportementaux : ouverture de positions supplémentaires non prévues, déplacement de votre niveau de stop-loss, recherche uniquement de discussions optimistes sur les réseaux sociaux, etc.
● Tous les types de biais se sont manifestés de manière similaire chez Enron, Peloton et Lehman Brothers : des personnes compétentes se sont convaincues que les signaux d’alerte ne s’appliquaient pas à elles.
● Sous l’effet du stress, le cerveau passe d’une analyse réfléchie à des réactions rapides et instinctives. C’est précisément à ce moment que les biais prennent le dessus et que les règles de trading sont mises de côté.
● La meilleure protection consiste à mettre en place des garde-fous à l’avance, tels que des stop-loss et des limites de perte quotidiennes, et à s’éloigner physiquement du marché dès que vous remarquez les premiers signes d’alerte.
Notre glossaire facile à utiliser simplifie les termes complexes du trading en un langage clair. Apprenez les notions essentielles que tout trader doit connaître.
