XS 在线交易课程

大宗商品进阶基本面分析

基本面分析涵盖了影响大宗商品市场供需关系的各种因素，包括全球经济、地缘政治、利率和通胀等。基本面分析能帮助投资者把握宏观大局，从而做出更合理的决策。

在本课中，我们将学习如何解读库存报告与OPEC报告、如何分析黄金和原油等金属及能源市场的数据，以及专业交易者如何将基本面分析与技术分析结合使用。

库存报告

库存报告有助于投资者了解供需平衡状况（相关内容已经在第二课介绍过）。通常情况下，当供应增加时，大宗商品价格往往下跌；而当需求增加时，价格则会上涨。

原油库存报告每周发布两次，分别由美国能源信息署（EIA）和美国石油协会（API）提供。

• 若原油库存每周环比增加，意味着供应超过需求，或者原油储备正在累积。

• 若原油库存每周环比减少，则意味着需求超过供应，或者原油消耗速度超过了储备补充的速度。

什么是美国石油协会（API）？

美国石油学会（American Petroleum Institute，API）成立于1919年，是美国重要的行业组织。该报告主要面向其成员发布，目前该协会拥有来自原油行业及相关企业的600多家成员。API的业务涵盖原油及其产品的生产、炼化和分销等多个环节。

来源：美国石油协会（API）；Trading Economics

报告显示，继前一周减少607.2万桶之后，7月3日当周的原油库存减少了39.9万桶。

这表明商业原油库存持续下降，同时政府原油储备也减少了620万桶。

汽油和馏分油库存也从1381.9万桶/日降至1381.0万桶/日。投资者需要重点关注“实际值”（Actual）、“前值”（Previous）和“市场预期值”（Consensus）。

如上图所示，美国API原油库存变动的市场预期值为减少150万桶，但实际降幅仅为39.9万桶，远低于预期。由于实际降幅不及预期，这在短期内被视为利空信号。

什么是美国能源信息署（EIA）？

美国能源信息署（U.S. Energy Information Administration，EIA）是一个独立机构，负责收集和分析美国的能源信息，以支持高效的政策制定并提高公众对能源的认知。该报告每周发布一次，提供有关原油供应以及原油和成品油库存水平等信息。

来源：《每周原油状况报告》；美国能源信息署（EIA）

报告显示，美国商业原油库存增加了300万桶，达到4.114亿桶。库存水平比五年平均值低约6%，表明供应相对紧张。

汽油库存较前一周减少了190万桶，馏分油库存减少了500万桶，这表明燃料需求强劲，而成品油库存则有所下降。长期来看，这将继续为原油需求提供有力支撑。

炼油厂的产能利用率为95.8%，这意味着它们仍能生产大量原油产品以满足燃料需求并增加原油库存。原油产品总供应量平均为每天2060万桶，同比增长0.3%。不过，汽油需求同比下降了2.2%，而航空燃油需求则同比增长了4.1%。

这表明航空燃油需求正在增长，而汽油价格正在走软。原油进口量平均为每天506万桶，日均增加35.1万桶，但仍同比下降11.4%。这暗示尽管价格依然处于高位，燃料成本压力有所缓解。

该报告显示，原油价格在短期内偏空。不过从中长期来看，汽油和馏分油库存持续下降并保持在五年平均水平之下，表明市场并未出现供应过剩。

OPEC 报告

石油输出国组织（Organization of the Petroleum Exporting Countries，OPEC）成立于1960年。作为全球最大的原油生产国和出口国组织，OPEC 涵盖了科威特、赤道几内亚、伊拉克、伊朗、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、尼日利亚、阿尔及利亚、委内瑞拉、加蓬等主要原油出口国。

根据OPEC的安排，成员国每年举行两次部长级会议，讨论石油政策或市场状况，并决定增加或减少原油产量、确定各成员国的产量配额，以及评估这些决策对全球经济的影响。

来源：Argus和OPEC

2026年6月的报告显示，OPEC一揽子原油价格下跌了24.80美元/桶，降至89.75美元/桶；同期，ICE布伦特原油价格下跌至84.43美元/桶，NYMEX WTI原油价格降至81.79美元/桶，反映出地缘政治风险局势对油价的影响。

5月下旬至6月30日期间，布伦特和WTI原油期货及期权的持仓量回落至2.45亿桶。原油市场供应相对紧张，经合组织（OECD）商业石油库存减少了2180万桶，降至27.7亿桶，较五年平均水平低4900万桶。

来源：OPEC

与此同时，包括美国、加拿大、阿根廷和巴西在内的合作宣言（DoC）成员国原油产量在6月份增加了约300万桶/日，达到3628万桶/日；而非DoC国家的供应量预计在2026年和2027年均将增长0.6万桶/日。除非需求增长以消耗供应，否则这种供应增长可能会遏制油价的持续上涨。

受印度及其他亚洲国家等非经合组织（non-OECD）经济体的推动，原油需求预计将分别在2026年和2027年增长80万桶/日和190万桶/日。由于库存仍处于历史低位，预计短期内油价波动较大。

能源与金属的经济数据分析

本案例研究源自《金属与能源价格不确定性及全球经济》（Natalia Ponomareva, Jeffrey Sheen, Ben Zhe Wang，2024年）一文，基于1995年1月至2023年4月期间的20种大宗商品（包括14种金属和6种能源类大宗商品）数据，分析了能源和金属对全球经济不确定性的影响。

来源：《金属与能源价格不确定性及全球经济》；ScienceDirect

上图展示了能源价格不确定性（EPU）在冲击下的脉冲响应。图中的主要指标包括：

• MSCIR（全球股票市场指数收益率）

• GFU（全球金融市场不确定性）

• GEA（全球经济活动，以全球工业生产增长率衡量）

• GEAU（全球经济活动不确定性）

• EPR（能源价格收益率）

• EPU（能源价格不确定性）

基准VAR模型采用了MSCIR、GFU、GEA、GEAU、EPR和EPU等变量构建。模型显示了全球经济对金属或能源价格不确定性发生正向标准差冲击时的反应；图中的阴影区域表示基于Kilian（1998）提出的“双重自举法”（bootstrap-after-bootstrap）计算得出的90%置信区间。

研究表明，金属价格受到一个正向标准差的冲击后，全球工业生产增长率会出现0.07%的变化，且最大降幅出现在冲击发生后的第5个月。

全球股票收益率下降了0.56%，金属价格在4个月内下降了0.30%。除此以外，能源价格的不确定性不仅会在4个月内导致能源价格进一步下跌超过0.40%，还会拖累全球经济增长放缓。

该案例研究表明，大宗商品价格的变动会影响全球经济及其未来走向。当投资者或供应商无法判断金属和能源市场的状况时，往往会导致投资推迟、生产放缓以及金融市场波动。因此，交易者和投资者需要密切关注新闻事件，以分析全球经济风险及相关金融政策。

将基本面分析与技术分析结合

技术分析利用价格图表来识别入场和出场时机；基本面分析则能提供关于全球经济因素、公司财务状况及行业发展态势的深度见解。将两者结合，投资者能获得更充分的信息、更有效地把握市场机遇，并做出更理性的投资决策。

第一步：从基本面分析入手

第一步是关注重大事件和财经动态，相关信息可在Forex Factory等网站上获取。交易者可查看可能影响大宗商品、各类资产、货币对及指数市场的每日新闻。美国发布的新闻通常会在纽约交易时段开盘时对市场产生影响。提前了解有助于交易者规划技术分析策略及具体的交易时机。

第二步：结合技术分析进行交易

在了解新闻发布时间及其对目标股票或大宗商品的影响后，即可利用技术指标来规划交易布局，包括寻找入场和出场点。交易者常利用技术指标分析成交量，或结合 RSI、MACD及布林带等工具进行分析，相关内容我们在第三课中已经进行了深入讲解。

第三步：确保交易符合基本面分析

完成交易设置后，务必确保交易策略符合既定的交易规则以及基本面分析的结论。

来源：Forex Factory

例如，根据Forex Factory的数据，美国6月份核心CPI增速为2.6%，低于市场预期的2.8%，预示美元可能面临下行趋势。

关键要点

• 大宗商品价格走势与全球供需关系密切相关，因此基本面分析是投资者的必备工具。

• 库存报告和OPEC报告可以帮助投资者更深入地了解大宗商品市场短期及长期前景。

• 将技术分析与基本面分析相结合，有助于交易者制定更完善的交易计划，并使交易策略与当前的全球市场形势保持一致。