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大宗商品市场简介

大宗商品对全球经济至关重要，尤其是黄金和原油，它们被视为全球经济的重要指标。

投资者可以通过期货合约进行交易，这也是投资大宗商品（尤其是原油）最古老的方式之一。由于原油比黄金更难储存，需要大型仓储设施，因此会产生运输和保险成本。相比之下，黄金更易于储存，且不会随时间推移而变质。

正因如此，黄金提供了多种投资方式可供选择。根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，黄金是2003年在澳大利亚证券交易所（ASX）推出的“黄金实物证券ETF”（Gold Bullion Securities ETF）所选定的首个大宗商品标的。

在本课中，我们将学习大宗商品的基础知识、黄金与原油的区别、潜在风险，以及为何流动性和波动性在大宗商品市场中至关重要。

金融市场中的大宗商品有哪些？

大宗商品是指用于制造其他产品的关键原材料。它们必须符合特定的交易质量标准，例如纯度、等级和实物品质等。

大宗商品分为“硬商品”和“软商品”，可在全球主要市场上通过现货、期货、期货期权和远期合约进行交易：

• 硬商品，包括原油、黄金与其他自然资源，在洲际交易所（ICE）的交易极为活跃。ICE也是纽约证券交易所（NYSE）和芝加哥期货交易所（CBOT）的母公司，为大宗商品市场提供期货和期权交易服务。

• 软商品，包括可可、牛油果和甘蔗等农产品，可在纽约商品交易所（NYMEX）进行交易。NYMEX 是全球主要的能源交易市场，而伦敦金属交易所（LME）则是世界领先的工业金属交易所。

黄金和原油作为投资资产有何不同？

黄金是交易最活跃的大宗商品之一，可通过货币对市场进行交易。原油同样属于大宗商品，主要在大宗商品市场交易。有别于其他资产，这两种资产的走势通常与美元呈反向关系。在全球环境充满不确定性时，投资者往往会将资金转向避险资产。

一般而言，黄金被视为避险资产，通常在全球危机期间价格会上涨。相比之下，油价通常随全球需求增加而上涨，此外，伊朗与美国围绕霍尔木兹海峡（全球最大的原油油轮运输航道）的冲突也会推高油价。

跟据 Investreet Academy 的资料，上述因素都会影响油价和金价，此外两种投资资产还有以下不同特性：

通常情况下，金价与原油价格呈正相关关系，但这种关系往往受全球危机、通胀和地缘政治冲突等共同因素驱动。

示例：

中东冲突引发的不确定性推高了油价，同时，对避险资产需求的增加也推高了金价。

不过，金价与油价之间的这种关联性并非绝对，两者与战争等全球性冲突的联系更为紧密。

为何大宗商品在投资组合中至关重要？

投资大宗商品具有分散投资的优势，并能起到对冲通胀的作用，有助于在高通胀时期降低通胀风险。正因如此，许多投资者选择将大宗商品纳入投资组合，以期在高通胀时期保护资产价值。

示例：

下图展示了大宗商品在低通胀和高通胀环境下的表现，以及这种表现如何影响投资结果。相关数据由先锋领航资本市场模型（Vanguard Capital Markets Model，VCMM）生成，数据截至2018年9月30日。

该模型通过使用基准指数估算美国及非美国股票、固定收益证券和大宗商品等各类资产的预期回报。

这些结果并不构成对未来表现的保证或预测，而是针对每项资产进行10,000次模拟分析，模拟结果会随时间推移发生变化。

来源：大宗商品投资及其在投资组合中的作用；先锋领航集团Vanguard

结果显示，大宗商品的配置比例随通胀上升而增加。据先锋领航集团的研究，在低通胀时期，一个均衡型60/40投资组合（60%股票/40%债券）中，大宗商品的配置比例仅为1%；而在高通胀时期，该配置比例可提升至5%。

类似地，在80/20投资组合中，在高通胀环境下，大宗商品的配置比例可从4%增加到10.3%。这反映了市场在通胀冲击下可能的表现，以及债券和股票等传统资产的价格与亏损情况可能受到怎样的影响。

大宗商品既是分散投资的工具，也是对冲通胀的手段，有助于在全球经济不确定性中维持投资组合的购买力。

大宗商品市场的流动性与波动性如何运作？

流动性和波动性是投资者评估大宗商品市场时需要考虑的两大因素，前者反映了交易资产的便捷程度，后者则体现了价格随时间变动的幅度。

什么是流动性？

流动性衡量的是资产（如原油、黄金、可可或糖等原材料）能否在不引起价格剧烈波动的情况下在金融市场上买卖的难易程度及速度。

当市场流动性高时，市场参与者能迅速入场与出场，交易风险相对较低。相反，流动性较低则往往导致买卖点差扩大。

示例：

黄金是交易量最大的大宗商品之一。据Gold Silver数据显示，截至2026年5月，其交易价格接近每盎司4,700美元。与此同时，布伦特原油价格先是从61美元升至126美元，随后回落至95美元。

这表明黄金和原油均属于流动性较高的资产，便于买卖。黄金被视为一种安全资产，受到各国央行、金融机构及投资者的青睐和储备。

原油价格深受全球供需关系影响，同时也是影响全球经济的重要因素，广泛应用于能源、交通运输及工业领域。

什么是波动性？

大宗商品市场的波动性受区域供应链中断、全球经济状况及全球局势紧张等多种因素驱动。当价格因突发全球事件而迅速变动时，市场便会出现波动。当市场波动性加剧时，价格会剧烈上下震荡；反之，若波动性较低，价格则保持相对平稳。

示例：

来源：Maro Bond

受霍尔木兹海峡冲突影响，原油日供应量降至670万桶。原油期货和期权价格的上涨反映了资金流向及投资者预期，进而推高了市场波动性。

来源：TradingView；布伦特原油现货，1小时图

据Gold Broker数据显示，自年初以来，原油交易量增长了1,000%以上，凸显了2026年市场的剧烈波动。许多散户投资者试图从原油价格波动中获利。随后，随着高杠杆仓位被平仓，原油价格如期回落。

本课小结

• 大宗商品投资包括黄金、铜、原油等“硬商品”，以及糖、可可、咖啡等软商品“”。

• 黄金和原油的价格走势与美元不同，这使得它们有别于其他投资资产。

• 黄金通常被视为避险资产，而原油则被视为全球经济的重要指标。