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影響黃金和原油價格的經濟因素

全球經濟因素會影響黃金和原油的價格。了解這些因素至關重要，因為它們有助於交易者和投資人做出更合理的投資決策，並管理投資黃金和原油所涉及的風險。

在第2課中，我們將學習通膨、利率、美元以及全球政治和經濟事件如何影響大宗商品市場，尤其是黃金和原油的價格。

通膨

通膨會導致商品和服務價格上漲，進而降低一個國家的購買力。這種上漲通常透過消費者物價指數（CPI）的年增率來衡量。

根據聯準會的政策目標，通膨率不應超過2%的水準。適度的通膨有助於經濟成長，但過高的通膨率則不利於經濟發展。

原油是全球運輸、工業及製造業的主要能源。以伊朗與美國原油危機為例，當全球油價上漲10%時，國內通膨率上升了大約0.4%。

通膨有多種類型，包括：

• 需求拉動型通膨（Demand-pull inflation）：當需求成長速度超過供給成長速度時就可能發生這種情況，導致價格上漲至可持續水準之上。

• 核心通膨（Core Inflation）：這是一項排除價格波動較大的因素後，衡量商品和服務價格通膨程度的指標。

• 惡性通膨（Hyperinflation）：這是高通膨的一種極端情況，表現為日常商品和服務價格大幅上漲1,000%。

• 成本推動型通膨（Cost-push inflation）：這類通膨增加了企業的生產成本，迫使企業提高價格以維持既有的利潤水準。

• 薪資通膨（Wage inflation）：當勞工獲得更高的薪資時，企業的生產成本也會隨之增加。

• 輸入型通膨（Imported inflation）：當進口商品和服務的價格上漲時，會導致生產成本和消費者物價隨之上升。

範例

荷姆茲海峽關閉期間，核心通膨率在隨後的第一、二、三季分別上升了0.35、0.79與1.47個百分點，核心通膨率增幅則則由0.18擴大至0.49個百分點。

根據達拉斯聯邦凖备銀行的研究，預計未來一年通膨率將上升0至0.61個百分點，而未來5至10年的通膨率預計將上升0至0.07個百分點。

不過，黃金通常被視為一種抗通膨的工具，在貨幣貶值期間，投資人往往將其視為價值儲存工具。根據New Eastern Europe的報導，在2022年後的俄烏衝突期間，黃金價格創下歷史新高，於2025年一度達到每盎司5,100美元。

利率

借貸成本與貸款規模會影響商家和企業的定價策略。利率會透過機會成本直接影響黃金價格，因為黃金本身不產生利息。相較之下，利率對原油價格的影響則較為間接，主要透過經濟成長與工業活動產生影響。

• 較高的利率會增加借貸成本，使儲蓄對投資人更具吸引力，進而抑制消費並降低通膨。

• 較低的利率則會刺激借貸和消費需求。隨著對商品和服務需求增加，通膨率也會隨之上升。

長期以來，黃金不會像債券或股票那樣產生利息收入，因此在金融市場上被稱為“無收益資產”。當利率上升時，投資人傾向於轉而尋求收益率更高的資產，對黃金的需求會下降。反之，當利率下降時，對黃金需求往往會增加，進而推升金價。

美元

美元在原油、黃金、可可及糖等國際大宗商品的交易中扮演重要角色，因為這些商品均以美元計價。儘管供需狀況會發生變化，但美元的價值仍會影響大宗商品價格。這被稱為“石油美元體系（Petrodollar System）”，即主要以美元進行原油交易的體系，自20世紀70年代以來一直沿用至今。

整體而言，大宗商品價格與美元匯率呈反向關係，但在全球局勢不確定和高通膨時期，這種關係並不總是穩定。

黃金價格受通膨、利率、全球經濟與地緣政治風險以及央行政策等多種因素的影響。有時，黃金與美元呈現反向關係：美元走強會使黃金價格相對承壓，而美元走弱則會使金價上漲。

範例

2021年初至2022年中期，全球食品價格上漲了30%，原油價格上漲了150%。在此期間，美元並未走弱，反而兌主要貨幣走強。

全球經濟

供需關係對經濟成長產生重要影響。當經濟擴張時，人們往往會增加消費，這通常會提升對原油的需求，進而導致價格上漲。如果供應能夠與需求同步成長，價格便會保持穩定；反之，如果供應無法跟上需求的成長，則可能引發通膨。

不過，黃金的表現可能有所不同。作為一類避險資產，黃金在全球經濟情勢不確定時期需求旺盛；而在全球局勢穩定時，人們往往更傾向於追求股票等具有高報酬潛力的資產，而非持有黃金。

市場經濟理論也表明，當供需在未來某一點達到平衡時，被稱為“均衡狀態（Equilibrium）”。這一均衡點表明市場供應與需求相等。

這意味著價格設定處於適當水準，既能吸引消費者購買商品的興趣，又能促使企業生產出正好滿足需求的產品，既不過多也不過少。

範例

英國預算責任辦公室（Office for Budget Responsibility）報告指出，疫情後的英國經濟受到供需失衡的限制，導致能源產品和勞動市場面臨更大的壓力。

商品和服務價格的上漲推高了通膨。而歐洲天然氣庫存下降加上中國需求成長進一步擾亂了供給，導致天然氣批發價格當時一度創下歷史新高。

政治事件

政治因素對全球大宗商品市場產生影響，尤其是原油與黃金。不過，黃金與原油的反應有所不同，因為黃金具有價值儲存功能，而原油則與全球生產、運輸及能源需求聯繫更為緊密。當全球經濟情勢存在不確定性時，對兩者的需求與油價往往會受到影響。

案例研究

Dexiang Mei (2025) 運用非對稱格蘭傑因果關係（ASGC）和分位數格蘭傑因果關係（QGC）檢驗，從地緣政治風險的角度評估了全球緊張局勢對大宗商品期貨的影響。

ASGC結果顯示，不確定性會對市場產生顯著的正向或負向影響；QGC結果則顯示，受恐慌和貪婪情緒驅動的投資人決策可能導致低波動性、金融壓力以及劇烈的價格波動。

範例

來源：Gold Silver

上圖呈現的是全球經濟衝擊引發的衰退期間黃金與股票的表現對比。通常情況下，黃金走勢與傳統金融市場相反。

在經濟大恐慌時期（即經濟大蕭條時期，1929年至1932年），美國股市下跌了89%，而黃金價格上漲了69%，這也促成了美元的貶值。

另一個典型的例子是1973年至1975年間的停滯性通膨衰退，當時經濟成長放緩，導致股市下跌48%，而黃金價格則同期上漲了180%。

關鍵要點

• 通膨上升會削弱購買力並推高原油等大宗商品的價格，而黃金在高通膨環境下往往表現較佳。

• 黃金往往被視為避險資產，因為其走勢通常與傳統股市相反。

• 原油是運輸、工業與製造業領域最重要的全球能源，受全球經濟和地緣政治因素的影響。