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金と原油価格に影響を与える経済要因

世界経済の要因は、金と原油の価格に影響を与えます。これらの要因を理解することは重要です。なぜなら、トレーダーや投資家がより良い投資判断を行い、金や原油への投資に伴うリスクを管理するのに役立つからです。

レッスン2では、インフレ、金利、米ドル、そして世界的な政治・経済イベントが、コモディティ市場、特に金と原油の価格にどのような影響を与えるのかを学びます。

インフレーション

インフレは商品やサービスの価格を上昇させ、国の購買力を低下させます。この上昇率は、消費者物価指数（CPI）の年間変化率によって測定されます。

Federal Reserve Central Bankによると、インフレ率は2％を上回った状態が続くべきではありません。2％程度のインフレは経済成長に寄与しますが、その水準を超えるべきではありません。

原油は、輸送、産業、製造業における世界の主要なエネルギー源です。イラン・米国間のオイルショックで見られたように、世界の原油価格が10％上昇すると、国内のインフレ率は0.4％上昇します。

インフレには、以下のようなさまざまな種類があります。

• 需要牽引型インフレ：需要が供給よりも速いペースで増加し、価格が持続可能な水準を超えて上昇するときに発生します。

• コアインフレ： 価格変動の大きい要素を除いた、商品やサービスの価格上昇を測る指標です。

• ハイパーインフレーション： 極端な高インフレの状態で、日常的な商品やサービスの価格が1,000％上昇することと定義されます。

• コストプッシュ型インフレ： 企業の生産コストを押し上げ、利益を維持するために企業が価格を引き上げる原因となります。

• 賃金インフレ： 労働者の賃金が上昇すると、企業の生産コストが増加します。

• 輸入インフレ： 輸入される商品やサービスの価格が上昇すると、生産コストや消費者価格が上昇します。

例

ホルムズ海峡が閉鎖された際、1四半期、2四半期、3四半期のコアインフレに影響を与え、インフレ率をそれぞれ0.35、0.79、1.47ポイント押し上げました。一方、コアインフレ率は0.18ポイントから0.49ポイントへ上昇しました。

Federal Reserve Bank of Dallasが指摘しているように、今後1年間でインフレ率は0～0.61ポイント上昇すると予想されており、今後5～10年間では0～0.07ポイント上昇すると予想されています。

しかし、金はインフレヘッジとして機能します。これは、通貨の価値が下落した際に、投資家が金を価値の保存手段として利用するためです。New Eastern Europeが報じたように、2022年以降のロシア・ウクライナ紛争の期間に見られたように、金価格は史上最高値を更新し、2025年には1オンス5,100米ドルに達しました。

金利

借入コストと貸出額は、店舗や企業が価格を設定する方法に影響を与えます。金は利息を生まないため、金利は機会費用を通じて金に直接影響します。一方、金利は経済成長や産業活動に影響を与えるため、間接的に原油価格にも影響します。

• 金利上昇： 借入コストを高くし、投資家にとって貯蓄をより魅力的にするため、支出とインフレを抑制します。

• 金利低下： 借入や支出への需要を高めます。商品やサービスへの需要が増加することで、インフレ率が上昇します。

従来、金は債券や株式のように利息を生まないため、金融市場では「無利回り資産」と呼ばれます。金利が上昇すると、投資家がより高い利回りの資産を求めるため、金への需要は低下します。一方、金利が低下すると、金への需要が増加し、金価格は上昇します。

米ドル

米ドルは、原油、金、カカオ、砂糖など、国際的に取引されるコモディティにおいて重要な役割を果たしています。これらのコモディティはドル建てで価格が設定されているためです。需給状況が変化している場合でも、ドルの価値はコモディティ価格に影響を与えます。これは「ペトロダラーシステム」と呼ばれ、1970年代から原油を米ドルで取引するために使用されています。

一般的に、コモディティと米ドルには逆相関の関係がありますが、世界的な不確実性や高インフレの環境では、この関係が常に一定とは限りません。

金は、インフレ、金利、世界経済や地政学的リスク、中央銀行の政策などの経済状況から影響を受けます。金と米ドルは、時に反対方向へ動きます。米ドルが強くなると金価格は安くなり、ドルが弱くなると金価格は高くなります。

例

2021年初頭から2022年半ばにかけて、世界の食料価格は30％上昇し、原油価格は150％上昇しました。米ドルは弱くなるどころか、主要通貨に対して上昇しました（BIS, 2025）。

世界経済

需要と供給は経済成長に大きな影響を与えます。経済が拡大すると、人々はより多く支出する傾向があり、それによって原油需要が増加し、価格上昇につながることがあります。供給が需要と同じ水準まで増加すれば、価格は安定します。しかし、供給が需要に追いつかなければ、インフレを引き起こす可能性があります。

一方、金は異なる動きをする可能性があります。金は安全資産として機能し、世界経済の状況が不確実なときに需要が高まります。世界情勢が安定しているとき、人々は金よりも株式など、より高いリターンが期待できる資産を求める傾向があります。

市場経済の原則では、将来のある時点で供給と需要が均衡する状態を「均衡（equilibrium）」と呼びます。この均衡点は、市場における供給と需要が等しいことを示します。

これは、商品に対する顧客の関心を引き付けるのに適した価格が設定されると同時に、企業が需要に対して過不足なく商品を生産できる価格帯になることを意味します。

例

Office for Budget Responsibilityは、パンデミック後の英国では供給の不均衡によって経済成長が抑制され、エネルギー製品や労働市場への圧力が高まったと報告しています。

この状況は、商品やサービスの価格上昇によってインフレを押し上げました。欧州のガス埋蔵量が減少する一方、中国からの需要が増加したことで供給が混乱し、卸売ガス価格は史上最高値に達しました。

政治的イベント

政治的な出来事は、世界のコモディティ市場、特に原油と金に影響を与えます。金は価値の保存手段として機能するため、原油とは異なる反応を示します。原油は世界の生産、輸送、エネルギー需要とより密接に結びついています。世界の経済情勢が不確実になると、需要と原油価格の両方に影響を与えることがよくあります。

ケーススタディ

Dexiang Mei（2025）は、非対称グレンジャー因果性（ASGC）検定と分位点グレンジャー因果性（QGC）検定を使用し、地政学的リスクの観点から世界的な緊張がコモディティ先物に与える影響を評価しました。

ASGCの結果は、不確実性が市場に対してプラス・マイナスの両方向に大きな影響を与える可能性を示しています。一方、QGCの結果は、こうした影響が、パニックや強欲に左右された投資家の意思決定によって、低ボラティリティ、金融ストレス、急激な価格変動につながる可能性を示しています。

例

[出典: Gold Silver]

この画像は、世界的な経済ショックが発生した際の景気後退局面における金と株式の比較を示しています。金は通常、伝統的な金融市場に対して上昇します。

世界恐慌の際、米国株式市場は1929年から1932年にかけて89％下落しました。一方、金は69％上昇し、米ドルの下落に寄与しました。

もう一つの例として、1973年から1975年にかけてのスタグフレーションによる景気後退では、経済成長が鈍化し、株式市場は48％下落する一方、金は180％上昇しました。

重要なポイント

• インフレの上昇は購買力を低下させ、原油などのコモディティ価格を押し上げます。一方、金は高インフレ環境で好調に推移する傾向があります。

• 金は、伝統的な株式市場とは反対方向に動くことが多いため、安全資産とみなされています。

• 原油は輸送、産業、製造業における最も重要な世界的エネルギー源であり、世界経済や地理的要因の影響を受けます。